沪指盘中突破3700点续创阶段新高 两市成交额重回2万亿
今日早盘,沪指涨超0.4%,盘中突破3700点,为2021年12月以来首次。截至10:12.富时中国A50指数期货直线拉升,涨幅扩大至1.18%。
算力股大爆发,万得芯片指数大涨2%,寒武纪早盘一度大涨超12%,续创历史新高,总市值突破4000亿元,股价迈向千元大关。尽管寒武纪于对“某厂商预定大量载板订单、收入预测、新产品情况、送样及潜在客户、供应链等相关信息”进行辟谣,但并未浇灭投资者热情。
上证指数果真突破3700.比预想的要快很多,根据历来的情况,此时要注意回调的风险了。
2005年以来A股经历了3轮 “系统性牛市”和1轮“结构性牛市”,我们认为目前A股处于历史上第一次“系统性‘慢’牛”中。
宏观层面,风险偏好提升和无风险利率下行推动A股走出“系统性牛市”;中国崛起和中国优势,形成“慢”牛格局。与此同时,技术和量化维度看,人民币兑美元汇率步入稳定升值节奏、上证走势超预期令市场中枢抬升催生“系统性”牛市,指数“上滚峰”筹码结构、板块节奏分化昭示着“慢牛格局形成。我们预计上证指数中长期目标大概率已经不再局限于挑战2024年10月8日的3674高点附近,有望稳扎稳打、挑战更高。投资建议:关注“大金融+泛科技”1)牛市思维下,采用“1+X”配置思路,关注金融+科技,提高胜率;关注低位的房地产和工程机械,提高赔率。2)“慢”牛格局、中国崛起背景下,关注具有对外优势、景气度提升的创新药和新能源;以及对内防御、具有“压舱石”作用的银行。
伴随着中国房地产黄金时代落幕、银行定存利率不断下行,居民或将更有意愿提升对风险资产的配置。同时,今年以来,在DeepSeek等技术突破的带动下,市场对中国经济的长期信心有所增强,也为股市添了把火。风险偏好回升,正是点燃本轮上涨的直接火种,也将是未来行情的主要驱动力。
牛市≠只涨不跌。中美未来的关税变化、美联储降息预期都可能为市场带来不确定因素。然而,频繁交易、拿不住优质资产才是错失大行情的主因。如果看好长期趋势,不妨适度“远离”盘面噪音,设定合理的投资目标和持有周期,耐心度过波动。
周三市场整体指数持续上攻,上证指数更是走出8连阳,盘中一度上涨至3688点,创近一年来的新高。市场整体成交量也突破2万亿,技术上走出量价齐升态势,可谓是牛市的逼空行情再现。从领涨板块上看,科技板块全面爆发,其中通讯板块、半导体等全线上涨。
市场近期走势火爆,一方面来自于市场信心的恢复,存量资金持股意愿增加;另一方面,我们关注到近期两融余额突破2万亿,部分资金跑步入场,为市场带来了源源不断的增量。此次行情中期看,有望持续。目前关注市场短期是否有技术上的修整,把握修整阶段的买点。
牛市行情逐步启动正在成为市场共识,但对短期市场,投资者仍有较大分歧。我们总结短期市场面临的阻力:
1. 反内卷强化了2026年中游制造供给出清的预期,但市场对需求侧信心仍明显不足。市场预期25H2经济弱于25H1.且政策重点偏向调结构。2026年需求改善线索仍不清晰。这个宏观组合可能暂时不支持指数向上突破。
2. 牛市结构主线尚未确立。牛市中要做动量,但最强的动量应该与牛市核心叙事直接相关。医药更偏向于独立的产业趋势。而海外算力链是全球AI扩散行情的一部分,但对于A股而言,海外算力链的投资机会是收敛的,分化的。而能够作为牛市主线的结构线索,应该是发散的,共振的。所以,医药和海外算力毫无疑问是优质的景气机会,但大概率不是牛市主线结构。
我们认为,牛市主线需要内涵外延、需要更大纵深,当前尚未确立。有潜力成为牛市主线结构的方向主要有两个:一是国内科技突破(典型还是AI和机器人),引发基础设施 → 硬件设备 → 软件应用 → 商业模式的行情扩散。现阶段,决定性的催化(AI基础层大模型、算力,机器人的技术条件)尚未出现。二是全球市占率高的制造业做反内卷,核心路径是并购退出产能 → 行业集中度提升 → 行业联合挺价。向下游挺价,会影响国内,更会影响海外。最终需要国家影响力提升保驾护航。
所以,制造业反内卷是与牛市主线逻辑直接相关的方向。现阶段,先进制造反内卷还处于探索期,反内卷的具体抓手,跟踪效果的关键指标还不明确。管理层统筹层级,也还不足以马上突破阻力。反内卷政策推动还处于早期阶段,耐心等待后续进展。
短期A股继续超预期上行面临一定阻力,PPI弱于预期、关税缓和协议到期与估值修复完成带来的交易缩量,但我们认为A股仍处于牛市中继,回调带来配置良机。当前海外边际改善,美联储人事变动或提升市场降息预期,美元走弱趋势利好新兴市场股市,其中港股相对更加受益。政策信号下,反内卷与宽信用有望促使价格低位温和回升。近期行业轮动加速,建议关注新赛道低位细分品种。行业重点关注:国防军工、AI算力、半导体、人形机器人、有色、交运、券商、创新药等。
2025年Q2经济增速虽放缓但整体仍稳健,通缩与房地产下行风险未改变牛市趋势。当前经济面临通缩压力,但历史上类似环境下(如2013-2015年、2019年)均出现政策驱动的流动性牛市。2023年下半年以来,股权融资规模下降,股市供需结构改善,具备政策与流动性驱动牛市的条件。
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