花旗上调锂价短线目标 但认为上涨行情是短暂的
花旗分析师在一份报告中上调对锂价的短线预测,同时认为近期的上涨和供应减少只是“短暂的”。“我们建议未来几个月,在碳酸锂价格进一步上涨时建立看跌头寸,” Shreyas Madabushi等分析师在报告中写道。
该行预计近期的供应减少情况不会持续超过3-6个月,“因为锂仍是具有战略重要性的电池行业的关键原材料”。花旗将中国碳酸锂0-3个月目标价从每吨7.000美元上调至11.000美元。该行预计市场至少在未来两年仍将保持供过于求状态,并可能在2026年再次对价格造成压力。
在周三发布的一份报告中,花旗分析师上调对锂价的短线预测,同时认为近期的上涨和供应减少只是“短暂的”。“我们建议未来几个月,在碳酸锂价格进一步上涨时建立看跌头寸,” Shreyas Madabushi等分析师在报告中写道。该行预计近期的供应减少情况不会持续超过3-6个月。花旗将中国碳酸锂0-3个月目标价从每吨7.000美元上调至11.000美元。该行预计市场至少在未来两年仍将保持供过于求状态,并可能在2026年再次对价格造成压力。
自7月以来,锂价(尤其是碳酸锂)大幅上涨,主要受到中国国内的锂供应,特别是锂云母相关供给(约占全球碳酸锂当量供应的10%)的影响:
1/包括锂和黑色金属在内的大宗商品因市场预期中国将推进“反内卷/供给侧改革2.0”政策而出现上涨。最新的政策推动来自2025年7月1日中国的直接表态,他着重强调遏制倒退,突显了打破该国通缩循环的紧迫性。
2/在此之后,宜春市于7月7日启动了对当地锂云母开采业务的专项审查。包括枧下窝锂矿在内的八座锂云母矿,产能约为15万至16万吨,已被地方要求在2025年9月30日前重新编制并提交其资源、储量和等级评估。
3/2025年7月17日,因采矿许可证相关违规问题,藏格矿业位于青海察尔汗锂盐湖的项目被当地要求暂停约每年1.1万吨碳酸锂当量的产能。公司表示正在积极完善相关文件和流程,力争尽快恢复生产。该公司2025年上半年产量预计为5350吨。预计该项目将停产6至12个月,对2025年和2026年的产量均造成约5000吨的影响。
4/江特电机宣布将对其年产3万吨的宜春银锂碳酸锂精炼厂进行为期26天的检修停产。该公司随后于8月19日确认已恢复运营。还有报道称,另一家领先的锂云母精炼厂也已暂停化学品出货,为期三个月。
5、几个星期以来,市场一直预计宁德时代的枧下窝锂矿将暂停运营,因为其采矿许可证已于8月9日到期。8月9日,该矿临时停产,但表示将在耗尽其精矿库存前继续运行转化产线。公司称正在加快续期申请流程,并计划在获得批准后尽快恢复生产。
6/自那以来,锂价一直波动不定,多日触及期货涨停板。市场越来越预期,其余7座锂云母矿可能将面临与枧下窝矿相同的命运,并可能在2025年9月30日前被迫削减产量。
7/2025年8月12日,GFEX期货再次上涨8%,此前有报道称雅保在智利的一个生产线因安全事故被迫停产(约占智利产量的25%)。公司随后确认已重启生产,影响有限。尽管GFEX期货随后回吐涨幅,但这一事件突显了市场对供应削减消息日益脆弱的反应。
这并非锂云母首次出现减产的报道。宁德时代枧下窝矿在2024年9月初曾被关闭,当时价格已跌至每吨1万美元。减产之后,价格反弹约8%,随后在区间内波动数月,直到该矿于2025年2月恢复生产。
在2024年关闭时,该矿的运营现金成本为每吨10万元人民币;到重新开放时,运营现金成本已降至约每吨6.5万元人民币,主要得益于工艺改进、能源成本下降以及省级补贴的支持。
花旗一直在关注的一个关键投资者辩论是,中国为什么现在进行这项采矿审查?以及这是否会导致国内锂云母供应的永久性淘汰?
中国对《矿产资源法》相关条款的重大修订,于7月1日起生效,这是锂矿采矿许可证监管趋严的主要原因。鉴于锂被界定为战略性和关键性矿产,所有许可与审批现均归属中国中央管理。这些新措施旨在推动矿业的高质量发展,并确保长期的矿产资源安全。
目前正常运营的锂云母矿已获得地方当局的开采许可批准。然而,根据新法律条款的变更,这些许可证现在必须由中央批准。
此前,所有锂云母矿都一直利用法律中的一个漏洞运行,该漏洞允许地方政府颁发矿产开采许可证。这些矿山并未注册为锂矿,其许可证是用于开采高岭土矿,而锂矿石的品位低于0.4% Li₂O。
因此,这些公司已被要求在2025年9月30日前重新提交矿石品位和储量报告。它们不一定违反了现行法律,否则这些公司早就被要求立即关停相关作业了。
尽管国家对“反内卷”措施保持高度重视,但我们认为,最终不会对锂行业实施惩罚性措施,因为锂在国家电池供应链中具有战略性作用。花旗的中国材料团队同样认为,在当前推进的供给侧改革2.0中,锂并不是重点整顿的行业。不过,他们确实认为有必要整顿锂矿开采和提取环节中的任何许可问题,即便这在短期内会付出代价。
宁德时代作为国家冠军企业,在推动电动车和能源转型目标方面发挥了关键作用。花旗推测,如果其锂云母矿许可证未获续期,公司将可能受到惩罚。尽管该矿并非公司核心业务板块,但其运营在2021年和2022年曾帮助冷却了失控的锂价格。
此外,锂价格上涨最终将导致整个下游电池供应链价格上升,这可能会影响中国能源转型的目标和议程。在房地产行业已陷入低迷的背景下,中央并不希望冒险影响地方的其他收入来源和就业目标。
在花旗的基本情形中,预计未来两年市场将继续累积过剩,尽管与上次更新相比,过剩量平均已缩减35%。
当前的价格上涨也刺激了中国国内其他部分供应端的积极性。渠道库存依然高企,能够缓冲较大的价格冲击。要缓解供应过剩,持续的价格下降是必要的。
花旗的基本情形是,枧下窝及其他锂云母矿可能在获得许可恢复生产前被削减产能三至六个月。根据测算,今年约有4万吨碳酸锂当量的减产,而明年净减产约为2万吨碳酸锂当量,这些削减都是在未计入风险和干扰调整数的情况下得出的。
预计2025年将出现约6万吨的过剩,2026年则出现约4万吨的过剩。这些过剩量是在考虑了2025和2026财年85和152千吨的干扰调整数后得出的。
当前的价格上涨激励了国内盐湖和锂辉石生产商进一步加快产量提升。
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